Dette publique en Andorre : solvabilité économique

Bien qu'en Espagne la dette publique soit souvent qualifiée de problème structurel, en Andorre, c'est un problème moins grave et, en plus, ses attentes pour l'avenir doivent beaucoup s'améliorer. Bien que les politiciens andorrans, comme tout autre dans cette profession, aiment dépenser l'argent des contribuables où bon leur semble, ils savent qu'il y a une limite, qu'un futur retour sur investissement doit être attendu et que à partir d'un certain point, beaucoup de dettes peuvent être complètement insoutenables.

Última actualización: mayo de 2026. La información de este artículo se contrasta regularmente con fuentes oficiales del Govern d’Andorra.

Aussi comme L'Andorre n'est pas et n'a jamais été intégrée à l'Union européenne, ses possibilités de financement ont toujours été limitées et sa dette publique a normalement été marquée d'un niveau relativement inférieur à celui des pays voisins, ce qui a indirectement causé l'État doit être responsable de ses finances et de sa comptabilité comme le fait tout citoyen ordinaire.

La dette publique d'Andorre : son évolution jusqu'en 2025

Ainsi, si l'on se réfère à son propre Ministère des Finances du Gouvernement d'Andorre, on peut voir ça le micro-État a réduit le niveau de la dette publique mesuré de manière constante ces dernières années jusqu'à la pandémiePlus précisément, la dette publique a diminué, passant de 36,1 % du PIB à 32,71 %. Ceci s'explique par le fait qu'Andorre dispose d'un ratio dette/PIB maximal légalement fixé à 40,1 %. Or, comme on peut le constater, ce plafond a été dépassé durant les années de pandémie de 2020 et 2021, atteignant respectivement 44,11 % et 41,71 %. Depuis lors, la tendance est à la baisse constante : en 2022, le ratio est retombé sous la barre des 40,1 % (38,91 %), en 2023 il est tombé à 35,41 %, en 2024 à 32,91 %, et en 2025, il est estimé à environ [valeur manquante]. 29,41 TP3T du PIB — le niveau le plus bas depuis 2010 et dépassant l'objectif gouvernemental de 301 000 tonnes fixé un an plus tôt.

Alors que le plafond a été brisé, l'objectif du gouvernement est de fixer cette limite à long terme, et pour cette raison, il comprend que même s'il casse dans quelques années, il reviendra en dessous dudit niveau. En tout cas, cela contraste fortement avec les niveaux de dette publique en Espagne et en France, qui en 2024-2025 représentent respectivement environ 103% et 113% de PIB, bien au-dessus de la limite légale andorrane de 40%.

Cependant, L'Andorre n'a pas vraiment baissé son niveau d'endettement en valeur absolue. Si on regarde le graphique suivant, qui montre la dette publique en valeur absolue (en millions d'euros), on y voit plus clair. Ce que vous avez réellement fait est maintenir le niveau environ tout en augmentant son PIB afin de réduire la dette avec la croissance économique:

Comme on le voit, il est passé d'environ 900 millions d'euros avant la pandémie à 1 300 millions. Tout cela est dû aux mesures du Plan Horizon 23 du Gouvernement dont nous avions déjà parlé à l'époque. Ce plan a des coûts que les administrations publiques allègent en fonction des problèmes d'endettement. La pression fiscale reste cependant dans le 25% durant toutes les années analysées. Et c'est que les impôts en Andorre sont encore bas.

Attentes pour la croissance future

Ce fait est plus certain compte tenu, comme nous l'avons mentionné, des attentes de croissance économique future en Andorre. Par exemple, dans une présentation du ministre de la présidence, de l'économie et des affaires du gouvernement d'Andorre Jordi Gallardo Fernández, il a été calculé que le montant monétaire des investissements étrangers réalisés au cours des six premiers mois de 2021 s'est élevé à 444 millions, un chiffre plus du double de celui de l'année précédente, 2019, alors que 189 millions ont été investis au cours de la même période.

De même, compte tenu du nombre de dossiers déposés, ils sont passés de 276 en 2019 à 535 en 2021, ce qui représente un volume d'investissement moyen de plus de 800 000 € par dossier. Cela montre que, compte tenu de la polémique et viralisation dues à l'implantation d'El Rubius en Andorre et les pires attentes qui sont prévues pour l'Espagne dans les années à venir, Andorre est très susceptible d'attirer des capitaux et des entreprises de ces pays qui pourraient se délocaliser.

Comme nous l'avons commenté dans nos articles sur la télétravail et les entrepreneurs numériques, la pandémie de coronavirus SARS-COV-2 a entraîné et accéléré la numérisation des entreprises et des emplois et Andorre est une très bonne juridiction pour ceux qui exercent leur activité économique de manière virtuelle et à distance, sans dépendre d'un emplacement physique spécifique. Ce serait donc une raison de plus pour soutenir les attentes d'Andorre en matière de prospérité future et donc de solvabilité financière.

Enfin, il convient de mentionner le Plan Horizon 23 du Gouvernement d'Andorre, qui contient les mesures à mettre en œuvre pour le scénario post-pandémie du gouvernement andorran, dans la continuité de la transformation que l'Andorre est en train de réaliser depuis plus d'une décennie, qui marque également la orientations économiques futures de l'Andorre en tant que pays touristique, rural et naturel, numérisé et moderne et qui soutient les secteurs de technologie et d'innovation les plus pointus, renforçant également le tourisme sportif, de montagne, de loisirs et de divertissement et d'achat.

Entrée au FMI

Comme nous l'avons commenté en son temps, Andorre a rejoint le Fonds monétaire international (FMI) en tant que membre 190 en octobre de l'année dernière. Depuis lors, l'entité et le Gouvernement ont tenu plusieurs réunions avec les acteurs publics et privés du pays afin de recueillir des informations et d'émettre un rapport, appelé Article IV, qui est fait périodiquement à tous les membres du Fonds et qui a été soumis à l'approbation du Conseil d'administration de l'entité.

Jover a souligné que Le FMI apprécie très positivement la gestion de crise menée en Principauté mais ils ont également évoqué les mesures économiques mises en place par l'Exécutif, qui ont permis de réduire les effets négatifs de la pandémie pour l'économie et les bonnes perspectives de reprise pour le pays. Par exemple, Mitra a souligné que le FMI recommande de créer plus de réserves à l'étranger qui devraient atteindre 12% de PIB. Actuellement, l'Andorre dispose déjà d'un 2% grâce aux dépôts de la Principauté au FMI.

D'un autre côté aussi l'importance de publier des statistiques conformément aux normes internationales est reconnue. En ce sens, il est souligné que de grands progrès sont réalisés dans le développement de données plus complètes sur l'économie andorrane pour améliorer le suivi et la supervision. Le fait est que Rejoindre le FMI donne à Andorre une plus grande confiance au niveau international et donc la capacité de se financer plus et moins cher, permettant ainsi un redressement plus facile et sans remettre en cause votre solvabilité financière.

Succès total de la première émission obligataire

Un exemple de l'effet de ce qui précède était la placement de dette publique le 28 avril de cette année. Le ministre des Finances et porte-parole du gouvernement, Eric Jover, et le secrétaire d'État aux Affaires financières internationales, Marco Ballesta, ont présenté le résultat de l'émission internationale d'obligations vertes, sociales et durables, qui a débuté à 9 heures et s'est clôturée par le placement de la totalité de l'émission de 500 millions d'euros. C'était la première diffusion internationale d'Andorre, et il a été possible de se matérialiser grâce à l'homologation internationale Cela a été fait par le gouvernement lors de l'adhésion au Fonds monétaire international (FMI) en octobre 2020.

L'opération a été lancée en une seule émission de 500 millions d'euros cotée au Luxembourg, se plaçant entièrement auprès de 157 investisseurs de 19 pays (Andorre, Allemagne, Suisse, Espagne, France, Royaume-Uni, Luxembourg, Portugal, Slovénie, Hollande, Israël, Slovaquie , Italie, Autriche, Monaco, Finlande, États-Unis, Belgique et Bulgarie). Le ministre a expliqué que la demande a presque quintuplé l'offre de 500 millions d'euros d'obligations de dette publique et 2,4 milliards d'euros ont été demandés, répartis entre les 157 investisseurs.

Cette émission de 500 millions d'euros placée Ce n'est pas seulement le premier à être réalisé à l'international, mais aussi celui avec le plus grand volume qu'Andorre ait jamais réalisé.. La valeur nominale des obligations institutionnelles de ladite dette publique est de 100 000 euros avec un taux d'intérêt de 1 251 TP1T et une maturité de 10 ans. De plus, il s'agissait d'une émission inaugurale qui nous a permis de rencontrer de nombreux investisseurs qui pourront sûrement interagir davantage à l'avenir avec l'économie andorrane, qui a vu sa dette diversifiée et mieux structurée (la maturité moyenne est passée de 2,2 ans à 5,1 ans).

Les notes des agences de notation s'améliorent

La notation Standard & Poors

Le lundi 19 juillet 2021, L'agence internationale Standard & Poors (S&P) a confirmé la notation d'Andorre à « BBB / A-2 ». avec des perspectives stables, évaluant positivement la gestion de la pandémie et les perspectives de reprise. Depuis lors, la notation s'est nettement améliorée : En mai 2024, S&P a relevé la notation à « A- / A-2 ». avec une perspective positive, et en mai 2025, il l'a réaffirmé en A- / A-2 avec perspectives stables, témoignant de la solidité des finances publiques et de la trajectoire de réduction de la dette.

En 2021, S&P soulignait que les excédents budgétaires d'avant la pandémie et une gestion budgétaire responsable avaient permis au gouvernement d'atténuer l'impact économique négatif. Cette trajectoire s'est consolidée : en 2025, Andorre a clôturé l'année avec un excédent budgétaire de 2025. excédent budgétaire de 88 millions d'euros (par rapport à un déficit projeté de 35 millions), ce qui a accéléré l'amortissement de la dette et ramené le ratio dette/PIB à 29,41 TP3T, le plus bas depuis 2010.

L'agence internationale a également révélé que le Gouvernement continue de montrer son attachement à l'une des priorités d'Andorre : l'ouverture de l'économie aux investisseurs étrangers, soulignant notamment l'entrée dans le Fonds monétaire international (FMI) en octobre dernier comme "point d'ancrage économique" qui contribue à la résilience économique et budgétaire du pays. La première émission d'obligations publiques internationales en avril a également été valorisée positivement.

Ainsi, comme nous l'avons dit, malgré l'augmentation des déficits en 2020 et 2021, l'Andorre a sécurisé et diversifié ses sources de financement. Finalement, Standard & Poors encourage le Gouvernement de la Principauté à conclure un accord d'association avec l'Union européenne, ainsi que de poursuivre les efforts déployés ces dernières années pour s'adapter aux normes internationales de surveillance financière.

La notation Fitch Ratings

L'agence de notation Fitch Ratings a également souligné les bons résultats d'Andorre, relevant la note de sa dette publique à A-. (de BBB+) en juillet 2022, avec une perspective stable. En avril 2025, Fitch a confirmé cette notation. A- avec des perspectives stables, prévoyant une dette de 30,91 TP3T de PIB en 2025 et une réduction à 28,81 TP3T en 2027.

Concernant le ratio dette/PIB, Fitch met en avant le ratio d'Andorre. Elle est inférieure à la moyenne des pays que l'agence classe comme « A- ».Ce ratio n'a cessé de diminuer depuis le pic de la pandémie, confirmant ainsi la gestion budgétaire responsable de la Principauté. Le gouvernement andorran a également adopté un cadre d'endettement à long terme plus strict : un plafond de 351 % du total (3 % du PIB) jusqu'en 2035, ramené à 301 % du total (3 % du PIB) entre 2036 et 2045, puis à 251 % du total (3 % du PIB) à partir de 2046.

Fitch Ratings souligne les politiques entreprises par l'Exécutif pour accélérer les plans d'élargissement des sources de financement, mentionnant également l'émission d'obligations de la dette publique et notant que l'accès au marché international des capitaux a permis de réduire les risques de refinancement du Gouvernement. Soulignant le travail accompli par Andorre depuis son adhésion au FMI en octobre 2020, en obtenant les données statistiques manquantes et en publiant la balance des paiements, Fitch Ratings souligne que le secteur bancaire andorran dispose d'une marge suffisante pour résister aux conséquences de la pandémie.