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Dívida pública andorrana: solvência económica

Embora na Espanha a dívida pública seja muitas vezes referida como um problema estrutural, em Andorra é um problema mais brando e, além disso, suas expectativas para o futuro são de melhorar muito. Embora os políticos andorranos, como qualquer outro na profissão, gostem de gastar o dinheiro do contribuinte onde bem entendem, sabem que existe um limite, que se deve esperar um futuro retorno do investimento e que a partir de um ponto em diante, muitas dívidas podem ser completamente insustentáveis.

Tambem como Andorra não está e nunca esteve integrada na União Europeia, suas possibilidades de financiamento sempre foram limitadas e sua dívida pública normalmente tem sido marcada com um grau relativamente inferior ao de seus países vizinhos, o que indiretamente causou o estado tem que ser responsável por suas finanças e contabilidade como qualquer cidadão comum faz.

Dívida pública de Andorra até 2023

Assim, se nos referirmos ao seu próprio Ministério das Finanças do Governo de Andorra, nós podemos ver isso o microestado vem reduzindo o nível da dívida pública medido de forma constante nos últimos anos até a pandemia. Especificamente, passou de um nível de dívida pública de 36% sobre o PIB para um de 32,7%. Isso se deve ao fato de Andorra ter estabelecido por lei um máximo de 40% de dívida sobre o PIB. No entanto, como podemos verificar, durante os anos da pandemia de 2020 e 2021, esse limite máximo foi quebrado com 44,1% e 41,7% respetivamente.

Dívida pública sobre o PIB: Andorra vs. Espanha e França, comparação
Dívida pública sobre o PIB: Andorra vs. Espanha e França, comparação

Enquanto o teto foi quebrado, o objetivo do governo é fixar esse limite no longo prazo, e por isso entende que mesmo que quebre em alguns anos, voltará a ficar abaixo desse patamar. Em todo caso, isso contrasta fortemente com os níveis de dívida pública em Espanha e França, cerca de 100% do PIB até à pandemia e cerca de 120% do PIB após a própria pandemia.

Porém, Andorra não baixou realmente o seu nível de dívida em termos absolutos. Se olharmos para o gráfico seguinte, que apresenta a dívida pública em termos absolutos (em milhões de euros), podemos vê-la com mais clareza. O que você realmente fez é manter o nível aproximadamente enquanto aumenta seu PIB para reduzir a dívida com o crescimento econômico:

Dívida pública de Andorra em milhões de euros (absoluto)
Dívida pública de Andorra em milhões de euros (absoluto)

Como vemos, passou de cerca de 900 milhões de euros pré-pandemia para 1.300 milhões. Tudo isso devido às medidas do Plano Horizonte 23 do Governo que já discutimos na altura. Este plano tem alguns custos que as administrações públicas estão a aliviar com base nas questões da dívida. A pressão fiscal, no entanto, permanece na 25% durante todos os anos analisados. E é que os impostos em Andorra ainda são baixos.

Expectativas de crescimento futuro

Este facto é mais certo tendo em conta, como referimos, as expectativas de crescimento económico futuro de Andorra. Por exemplo, numa apresentação do Ministro da Presidência, Economia e Negócios do Governo de Andorra, Jordi Gallardo Fernández, calculou-se que o valor monetário do investimento estrangeiro realizado durante os primeiros seis meses de 2021 foi de 444 milhões, valor mais que o dobro do ano anterior, 2019, quando 189 milhões foram investidos no mesmo período.

Da mesma forma, tendo em conta o número de candidaturas apresentadas, passaram de 276 em 2019 para 535 em 2021, o que representa um volume médio de investimento superior a 800 mil euros por candidatura. Isso mostra que, dada a polêmica e viralização devido ao estabelecimento de El Rubius em Andorra e as piores expectativas que se projetam para a Espanha nos próximos anos, Andorra tem grande probabilidade de atrair capitais e empresas desses países que podem se deslocar.

Como comentamos em nossos artigos sobre o teletrabalho e os empreendedores digitais, a pandemia de coronavírus SARS-COV-2 liderou e acelerou a digitalização de empresas e empregos e Andorra é uma jurisdição muito boa para quem exerce a sua atividade económica virtualmente e remotamente, sem depender de uma localização física específica. Assim, esta seria mais uma razão para apoiar as expectativas de Andorra de prosperidade futura e, portanto, sua solvência financeira.

Por fim, vale a pena mencionar o Plano Horizonte 23 do Governo de Andorra, que contém as medidas a serem implementadas para o cenário pós-pandêmico do governo andorrano, como continuação do transformação que Andorra está realizando por mais de uma década, o que também marca o futuras direções econômicas de Andorra como um país turístico, rural e natural, digitalizado e moderno e que apoie os mais modernos setores de tecnologia e inovação, reforçando também o turismo desportivo, de montanha, de lazer e entretenimento e de compras.

Entrada no FMI

Como comentamos em seu dia, Andorra juntou-se ao Fundo Monetário Internacional (FMI) como 190 membro em outubro do ano passado. Desde então, a entidade e o Governo têm realizado diversas reuniões com atores públicos e privados do país com o objetivo de recolher informações e emitir um relatório, denominado Artigo IV, que é feito periodicamente a todos os membros do Fundo e que foi submetido ao a aprovação da Diretoria Executiva da entidade.

Jover destacou que O FMI valoriza muito positivamente a gestão da crise levada a cabo no Principado mas também se referiu às medidas económicas implementadas pelo Executivo, que têm ajudado a reduzir os efeitos negativos da pandemia para a economia e as boas perspectivas de recuperação do país. Por exemplo, Mitra destacou que o FMI recomenda a criação de mais reservas no exterior que devem chegar a 12% do PIB. Atualmente Andorra já tem um 2% graças aos depósitos do Principado no FMI.

Por outro lado também a importância da publicação de estatísticas de acordo com os padrões internacionais é reconhecida. Neste sentido, assinala-se que há um grande progresso no desenvolvimento de dados mais completos sobre a economia andorrana para melhorar o monitoramento e a supervisão. O fato é que A adesão ao FMI dá a Andorra mais confiança a nível internacional e, portanto, a capacidade de se financiar mais e mais barato, permitindo assim uma recuperação mais fácil e sem prejudicar a sua solvência financeira.

Sucesso total na primeira emissão de títulos

Um exemplo do efeito do acima mencionado foi o colocação de dívida pública em 28 de abril deste ano. O Ministro das Finanças e Porta-voz do Governo, Eric Jover, e o Secretário de Estado dos Assuntos Financeiros Internacionais, Marco Ballesta, apresentaram o resultado da emissão internacional de obrigações verdes, sociais e sustentáveis, que abriu às 9h e encerrou com a colocação de a emissão total de 500 milhões de euros. Foi a primeira emissão internacional de Andorra, e foi possível concretizar-se graças à homologação internacional Isso foi feito pelo governo como a adesão ao Fundo Monetário Internacional (FMI) em outubro de 2020.

A operação foi lançada numa única emissão de 500 milhões de euros cotados no Luxemburgo, colocando-se inteiramente entre 157 investidores de 19 países (Andorra, Alemanha, Suíça, Espanha, França, Reino Unido, Luxemburgo, Portugal, Eslovénia, Holanda, Israel, Eslováquia , Itália, Áustria, Mônaco, Finlândia, Estados Unidos, Bélgica e Bulgária). O ministro explicou que a procura quase quintuplicou a oferta de 500 milhões de euros em obrigações de dívida pública e foram solicitados 2,4 mil milhões de euros, distribuídos entre os 157 investidores.

Esta emissão de 500 milhões de euros colocada Não é só o primeiro a ser realizado internacionalmente, mas também o de maior volume que Andorra alguma vez conseguiu.. O valor nominal das obrigações institucionais da referida dívida pública é de 100.000 euros, com uma taxa de juro de 1.25% e prazo de 10 anos. Além disso, foi uma edição inaugural que nos permitiu conhecer muitos investidores que seguramente poderão interagir mais vezes no futuro com a economia andorrana, que viu a sua dívida diversificada e melhor estruturada (o prazo médio passou de 2,2 anos para 5,1 anos).

Melhoria nas classificações das agências de classificação

A classificação Standard & Poors

Na segunda-feira, 19 de julho de 2021, a agência internacional Standard & Poors (S&P) reafirmou em nota publicada a classificação de Andorra em "BBB / A-2" e manteve a perspectiva estável do país. A agência de classificação destacou que a avaliação do Principado de Andorra leva em consideração sua própria "expectativa de recuperação econômica após o choque econômico temporário causado pela pandemia". De fato, a Standard & Poors prevê, após a recessão provocada pela pandemia de 2020, “uma sólida recuperação econômica durante o período de 2021 a 2024”.

Assim, apesar da queda no PIB de 11,8% em 2020, a Standard & Poors considera que Os 'grandes superávits' pré-pandêmicos e o alívio da dívida forneceram às autoridades espaço suficiente para tomar medidas de apoio à economia durante a pandemia e gerir as consequências derivadas da situação de saúde. “A sólida situação orçamental de Andorra antes do início da pandemia permitiu ao Governo amortecer o impacto económico adverso, evitando assim uma recessão mais profunda e mais longa”, assinalam na nota.

A agência internacional também revelou que o Governo continua a mostrar o seu compromisso com uma das prioridades de Andorra: abrir a economia aos investidores estrangeiros, destacando-se especialmente a entrada no Fundo Monetário Internacional (FMI) em outubro passado como uma “âncora econômica” que contribui para a resiliência econômica e orçamentária do país. A primeira emissão de títulos da dívida pública internacional, em abril, também foi avaliada positivamente.

Desta forma, como dissemos, apesar do aumento dos défices durante 2020 e 2021, Andorra conseguiu e diversificou as suas fontes de financiamento. Finalmente, A Standard & Poors incentiva o Governo do Principado a chegar a um acordo de associação com a União Europeia, bem como prosseguir os esforços desenvolvidos nos últimos anos para se adequar aos padrões internacionais de supervisão financeira.

A classificação da Fitch Ratings

A agência de avaliação Fitch Ratings também destacou a boa trajetória que Andorra está seguindo, reafirmando o rating de sua dívida pública em BBB + e a perspectiva estável. Na nota publicada pela agência na sexta-feira, 23 de julho, os avaliadores prevêem uma recuperação do PIB andorrano de 4,5% em 2021 e de 5,2% em 2022, apesar da queda acentuada de 2020 em consequência da pandemia, e mencionam o diminuição progressiva da taxa de desemprego do país.

Eles também destacaram o progressivo recuperação do setor de turismo no segundo trimestre de 2021, coincidindo com o abrandamento das restrições de mobilidade, uma vez que se atingiram em Junho os mesmos valores do mesmo mês de 2019. Relativamente à percentagem do endividamento em relação ao PIB, o relatório destaca que o rácio andorrano, apesar de ter aumentado, é inferior à média dos países que a agência classifica como "BBB". Espera-se, portanto, que essa proporção se estabilize em 2022 e comece a diminuir gradualmente a partir de 2023.

A Fitch Ratings destaca as políticas empreendidas pelo Executivo para acelerar os planos de ampliação das fontes de financiamento, mencionando também a emissão de títulos da dívida pública e lembrando que o acesso ao mercado internacional de capitais tem ajudado a reduzir os riscos de refinanciamento do Governo. Destacando a tarefa desempenhada por Andorra desde a sua adesão ao FMI em outubro de 2020, obtendo os dados estatísticos em falta e publicando a balança de pagamentos, A Fitch Ratings destaca que o setor bancário andorrano tem margem suficiente para suportar as consequências da pandemia.

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